الفائز الأكبر في عودة أسواق الكريبتو هذا العام ليس حاملو بيتكوين بل شركات التعدين نفسها، فمع تحول متسارع إلى نماذج هجينة تركز على الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء، تفوقت أسهم هذه الشركات على صعود بيتكوين، بحسب تقرير نشرته "بلومبرغ".
ورغم تراجعات الأسبوع الماضي، ما زالت بيتكوين مرتفعة نحو 14% منذ بداية 2025 وقريبة من ذروتها التاريخية قرب 126 ألف دولار التي لامستها مطلع الشهر، بدعم من أجندة حكومية مؤيدة للكريبتو.
وفي المقابل، قفز صندوق يتتبع شركات التعدين المدرجة بأكثر من 150% منذ بداية العام.
ويرى المستثمرون، شركات التعدين اليوم ككيانات بنية تحتية للحوسبة لا مجرد رهانات على بيتكوين، ويقول محلل نيدهام جون تودارو، إن معظم الاهتمام منصب على فرص الحوسبة عالية الأداء والذكاء الاصطناعي، بينما تقل نسبة النقاش حول التعدين التقليدي، الأمر الذي غير طريقة تسعير السوق لتلك الشركات ويمنحها تقييمات أقرب لشركات مراكز البيانات.
صفقات وتمويلات تكشف اتجاه السوق
وقعت Cipher Mining في وقت سابق من 2025، اتفاق استضافة لمدة عشرة أعوام بنحو 3 مليارات دولار مع Fluidstack المدعومة جزئيًا من غوغل، بضمان التزامات إيجارية قدرها 1.4 مليار دولار مقابل ضمانات أسهم تعادل 5.4%، وقفز سهمها قرابة 300% منذ بداية العام.
وأغلقت IREN، إصدار سندات قابلة للتحويل بقيمة مليار دولار هذا الأسبوع، وقفز سهمها نحو 500% هذا العام، مع انتقالها نحو بنية الذكاء الاصطناعي.
وأعلنت TeraWulf، خطط إصدار سندات مضمونة أولويًا بقيمة 3.2 مليارات دولار، لتمويل توسيع مركز بيانات Lake Mariner في نيويورك.
وصعد سهم Bitdeer نحو 30% بعد كشف خطة لتحويل مواقع تعدين كبرى إلى مراكز بيانات للذكاء الاصطناعي، بينها منشأة كلارينغتون في أوهايو بقدرة 570 ميغاواط.
وتقول الشركة إن السيناريو المتفائل قد يحقق إيرادات سنوية تفوق ملياري دولار بنهاية 2026، وتوضح أن الذكاء الاصطناعي مكمل للتعدين لا بديلًا عنه، مع تحويل انتقائي للمواقع بحسب جدوى العائد طويل الأجل.
اقتصاد التعدين تحت ضغط بعد التنصيف
وجاء التحول في أعقاب تنصيف العام الماضي، والذي خفض المكافأة من 6.25 إلى 3.125 بيتكوين لكل كتلة.
التنصيف في بيتكوين يعني أن مكافأة المعدّنين عن كل كتلة جديدة تُخفض إلى النصف كل نحو أربع سنوات، وذلك لتقليل المعروض الجديد تدريجيًا حتى يصل الحد الأقصى إلى 21 مليون عملة.
ومع ارتفاع صعوبة الشبكة وتباطؤ أحجام المعاملات، انضغطت هوامش الربح ولم تُعالج القمم الأخيرة هذه الضغوط على تكلفة الوحدة.
يشير وولفي تشاو من TheMinerMag، إلى أن شركات مثل Riot وIREN وBitfarms لم تعد تتسابق لزيادة الهاشريت كما في السابق، إذ يتحول التركيز إلى كفاءة استخدام الطاقة بدل حجم القدرة، ومع بلوغ مؤشر العائد لكل ميغاواط مستويات متدنية تاريخيًا، كان التحول نحو الذكاء الاصطناعي خطوة شبه حتمية.
لماذا تفضل الأسواق الذكاء الاصطناعي الآن؟
يوضح تودارو، أن العائد لكل ميغاواط وهوامش الأرباح التشغيلية أعلى بكثير في الاستضافة للحوسبة عالية الأداء مقارنة بالتعدين.
ومع تقلبات بيتكوين ومخاطر التنصيف، تكافئ أسواق المال مراكز البيانات الموجهة للذكاء الاصطناعي بتقييمات ومضاعفات أعلى من شركات التعدين التقليدي.
ما يعني أن قطاعي التعدين والذكاء الاصطناعي يشتركان في اقتصاد طاقة واحد، حيث تتحول القدرة الكهربائية إلى النشاط الأكثر مردودية.
